Sección 01
Historial de Resultados — Últimos 4 Trimestres
EPS no-GAAP vs Consenso / Reacción del Precio
| Trimestre | EPS Reportado | EPS Consenso | Sorpresa | Revenue | Rev. Est. | Precio +1D |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Q1 FY2026 12 Mar 2026 |
$6.06 | $5.87 | +3.2% BEAT | $6.40B | $6.27B | ▼ -8.7% |
| Q4 FY2025 10 Dic 2025 |
$5.50 | $4.97 | +10.7% BEAT | $6.19B | ~$5.94B | ▲ +8.6% |
| Q3 FY2025 11 Sep 2025 |
~$4.65 | ~$4.50 | +3.3% BEAT | ~$5.87B | ~$5.82B | ≈ +0.2% |
| Q2 FY2025 12 Jun 2025 |
~$4.97–5.06 | ~$4.97 | ~BEAT / RAISE | $5.87B | ~$5.80B | ▲ +c.8% |
⚠️ Patrón notable: Adobe ha batido el EPS en los últimos 4 trimestres (streak de 4 consecutive beats), pero Q1 FY26 cayó -8.7% pese al beat — el mercado penalizó la debilidad del Net New Digital Media ARR y el anuncio de salida del CEO. La sorpresa positiva en EPS ya no es suficiente catalizador por sí sola.
Sección 02
Estimaciones Consenso — Q2 FY2026
Revenue Consenso
$6.45B
28 analistas · Rango: $6.38B–$6.52B
EPS No-GAAP Consenso
$5.81
Rango: $5.57–$5.99 · vs $5.06 un año atrás (+14.8%)
Revenue Growth YoY
~+10%
vs $5.87B Q2 FY2025
EPS Growth YoY
~+14.8%
Sólido crecimiento operativo continúa
Guidance propio de Adobe para Q2 FY2026 (dado en Q1)
Revenue Total
$6.43B – $6.48B
EPS No-GAAP
$5.80 – $5.85
EPS GAAP
$4.35 – $4.40
Creative & Marketing Pros (suscripción)
$4.41B – $4.44B
Business Pros & Consumers (suscripción)
$1.80B – $1.82B
Margen operativo No-GAAP
~44.5%
Tax Rate No-GAAP
~18%
✳️ El guidance excluye el cierre de Semrush (adquisición de ~$1.9B esperada en Q2). Si Semrush cerró, el consenso puede estar subestimando el impacto en revenue y costos.
Sección 03
Métricas Clave que Monitorea Wall Street
01
🔴 Net New Digital Media ARR — La Métrica #1
El número más observado. En Q1 FY26 fue la fuente de decepción principal, resultando en la caída de -8.7% del día siguiente pese al beat de EPS. Wall Street busca aceleración secuencial en nuevas altas del ARR de Digital Media (Creative Cloud + Document Cloud).
02
🤖 Firefly ARR / AI-First ARR
El ARR de Firefly (app, credit packs, Enterprise) superó $250M al cierre de Q1 y creció 75% QoQ (trimestre a trimestre). Wall Street exige ver si la monetización AI es real y sostenible, no solo métricas de uso. Objetivo implícito: ¿cruza $350M?
03
📈 Total Adobe ARR — Objetivo FY26: +10.2% YoY
Cerró Q1 en $26.06B (+10.9% YoY). La compañía reafirmó objetivo de +10.2% para FY26. Cualquier señal de aceleración o desaceleración tendrá impacto directo en múltiplos. Se mide a tipo de cambio constante.
04
📉 Adobe Stock (Fotos) — Erosión Admitida
Managament admitió en Q1 que la caída en Adobe Stock fue "más rápida de lo planeado" (las propias herramientas AI de Firefly están canibalizando las compras de fotos de stock). El impacto en ARR fue ~30 bps (basis points — puntos base). ¿Se estabilizó?
05
🎯 Guidance Full-Year FY2026 — ¿Elevan o Mantienen?
Actualmente: Revenue $25.90–$26.10B, EPS No-GAAP $23.30–$23.50. Una elevación del guidance es el catalizador de mayor peso para un rally. Un mantenimiento, neutral. Un recorte, catástrofe bursátil.
06
👤 CEO Succession — Variable Cualitativa
Shantanu Narayen anunció su salida el 12 de marzo (mismo día que Q1 earnings). La búsqueda de sucesor está en curso. Cualquier anuncio de nuevo CEO (positivo si es figura AI-first reconocida) es un evento binario para el precio.
07
💵 Operating Cash Flow & Capital Allocation
Q1 FY26 fue récord: $2.96B de FCF (Free Cash Flow — Flujo de Caja Libre) operativo. Con buybacks (recompras) de $2.5B en Q1 y $3.89B remanentes en el programa de $25B, el retorno al accionista sigue siendo un pilar defensivo.
Sección 04
Desglose de Ingresos por Segmento y Tendencias
Segmentos de Suscripción — Q1 FY2026 (Real) vs Q2 FY2026 (Guidance)
| Grupo de Clientes | Q2 FY2025 (Real) | Q1 FY2026 (Real) | Q2 FY2026 (Guidance) | Crecimiento YoY |
|---|---|---|---|---|
| Creative & Marketing Professionals | $3.92B | $4.39B (+12%) | $4.41–4.44B | ~+12% |
| Business Professionals & Consumers | $1.53B | $1.78B (+16%) | $1.80–1.82B | ~+16% |
| Total Customer Group Sub. | $5.46B | $6.17B (+13%) | ~$6.21–6.26B | ~+13% |
Mix de Revenue por Geografía — Q1 FY2026
Tendencias: Business Professionals & Consumers crece más rápido (+16% YoY) impulsado por Acrobat + Acrobat AI Assistant. Creative & Marketing Professionals sólido (+12%) con fuerza en Creative Cloud Pro, AEP (Adobe Experience Platform — plataforma de datos de clientes) y GenStudio. EMEA lidera crecimiento geográfico (+16% YoY), parcialmente favorecido por la debilidad del USD.
Sección 05
Orientación de la Gerencia — Resumen del Último Earnings Call (Q1 FY26)
Puntos clave del Earnings Call del 12 de marzo de 2026
ARR AI-First más que triplicó YoY; Firefly superó $250M en ARR con crecimiento 75% QoQ
Narayen: "AI-first ARR más que triplicó comparado con el año anterior." Firefly alcanzó 850M+ MAU (Monthly Active Users — usuarios activos mensuales) en toda la plataforma, con Creative freemium MAU de 80M (+50% YoY).
FY2026 guidance reafirmado: Revenue $25.90–26.10B, EPS No-GAAP $23.30–23.50
Dan Durn (CFO): confianza en ARR de doble dígito y márgenes clase mundial. El guidance excluye Semrush hasta cierre.
Adobe Stock (fotos) declina más rápido de lo previsto — reconocimiento directo
Management admitió canibalización de Firefly sobre las compras de stock foto. El impacto en ARR fue de ~30 bps pero la tendencia preocupa para la durabilidad del ARR total.
CEO Narayen anuncia transición — 100° earnings call del CEO saliente
El mismo día de Q1 FY26, Narayen comunicó su intención de transición. Permanece como CEO hasta que el sucesor sea nombrado. La búsqueda incluye candidatos internos y externos.
Semrush: cierre esperado en Q2 FY2026
Adquisición de ~$1.9B en efectivo. La transacción ya fue aprobada por accionistas de Semrush. Su consolidación podría afectar el revenue reportado vs guidance dado.
Buyback program: $3.89B remanentes al cierre de Q1
El programa de $25B de recompras (vigente hasta marzo 2028) es un soporte estructural para el EPS. Se recompraron ~8.1M acciones en Q1 por $2.48B.
Sección 06
Riesgos Principales — Escenario Bajista
Competencia AI nativa — Claude Design (Anthropic, lanzado abril 2026)
El lanzamiento de herramientas de diseño asistido por AI generativa de competidores (Anthropic, Canva, Figma AI) es el principal driver narrativo del -30% YTD de ADBE. Si no hay evidencia de que Firefly y GenStudio retienen clientes, la narrativa no cambia.
Net New ARR decepciona por segunda vez consecutiva
Un segundo trimestre con net new ARR por debajo del consenso consolidaría la percepción de desaceleración estructural, no cíclica. Es el escenario que llevaría a $190–215.
Incertidumbre de sucesión CEO — Descuento de governanza
Un CEO no conocido o externo sin background en AI/software podría decepcionarse al mercado. Un candidato interno con perfil AI-first (ej. Anil Chakravarthy de CXO) sería recibido positivamente.
Impacto Semrush — dilución de márgenes en corto plazo
Si el cierre de la adquisición de ~$1.9B ocurrió en Q2, se incorpora revenue de menor margen y amortización de intangibles. Puede generar EPS GAAP por debajo de estimaciones aunque non-GAAP sea neutral.
Litigio DOJ/FTC (settlement en marzo 2026)
El caso ROSCA fue cerrado con settlement en marzo 2026. En Q1 FY26 se registró un loss contingency de $62M en G&A. Sin nuevo riesgo inmediato, pero el historial regulatorio pesa sobre múltiplos.